原油市場分析系列之二：宏觀環(huán)境與地緣政治

原油被稱為工業(yè)社會的血液，也是最重要的大宗商品，原油價格與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、地緣政治息息相關(guān)。

2015年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于原油需求增長

展望2015年，全球經(jīng)濟(jì)總體來看將繼續(xù)增長，為以石油為首的大宗工業(yè)品的需求方提供潛在增長的環(huán)境。具體來看：

美國：受益于低油價將保持引領(lǐng)世界其他經(jīng)濟(jì)，預(yù)計美國即使加息暫時不會給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面拖累。

歐洲：在增長動力不足的困境中掙扎，但目前來看歐洲央行推行的寬松貨幣政策在緩解經(jīng)濟(jì)下滑和通縮的壓力上效果尚好，2015年可能出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

日本：能源幾乎都依賴于進(jìn)口，低油價對提振通脹的難度提高，將不得不進(jìn)一步擴(kuò)大寬松政策。

中國：將“穩(wěn)增長”列于2015年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)之首，增速跌破7.0%的可能性較小。同時，改革依然任重而道遠(yuǎn)，政策面仍將持續(xù)以寬松為主，需求增長較為樂觀。

當(dāng)前原油下跌對美國利大于弊，但美國無法長期忍受低油價

美國作為能源消耗大國，當(dāng)前走熊的原油對美國利多于弊。油價下跌帶來的是生產(chǎn)成本的降低，傳導(dǎo)到終端市場后相當(dāng)于為消費者減稅，可促進(jìn)國內(nèi)的消費及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時，原油下跌及美元走強(qiáng)成為了一種緊縮式政策，緩解了當(dāng)前美聯(lián)儲采取激進(jìn)調(diào)控行動。而在政治上，低油價也變相成為了制約俄羅斯的工具。

然而美國經(jīng)濟(jì)也不能容忍長期的低油價環(huán)境：

（1）低油價會首先會打擊能源開采新技術(shù)的積極性，沖擊頁巖油氣等新能源產(chǎn)業(yè)，拖累美國能源自給的進(jìn)程。

（2）油價通過與美元互相傳導(dǎo)的關(guān)系影響發(fā)達(dá)國家和新興國家的資本市場，油價若持續(xù)下行或?qū)⒋呱�股市牛市泡沫，�?qiáng)勢美元將提高新興國家債務(wù)壓力，這對美國乃至全球整體的資本市場將具有相當(dāng)大的潛在殺傷力。

有鑒于此，預(yù)計2015年美國的政治經(jīng)濟(jì)政策將因此有所行動，并可能對OPEC國家開始逐步施壓，OPEC國家的減產(chǎn)壓力在增大。

美元與油價關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，加息依然壓制油價

自2014年下半年，美元指數(shù)與油價的負(fù)相關(guān)性顯著上升，這種關(guān)系強(qiáng)化了原油的金融屬性，使其在前期低點附近獲得買盤支撐，是原油近期反彈的主要原因之一。美聯(lián)儲最近幾次表態(tài)偏向鴿派，暗示將加息時間表推遲，近期美元指數(shù)上漲勢頭受到抑制，從多年高點滑落；但從長期來看，全球經(jīng)濟(jì)分化已經(jīng)顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然突出，美聯(lián)儲在年內(nèi)加息是大概率事件。

美元指數(shù)在過去一年中迅速上漲了25%，但遠(yuǎn)未達(dá)到歷史上幾次大漲的漲幅，上漲空間依然廣闊，從這一點看來，在美聯(lián)儲政策落地，原油市場充分消化這一利空因素之前，油價難以出現(xiàn)趨勢性上升。
地緣政治風(fēng)險對原油影響有限